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新能源行业板块EV行业:上半年收入增,归母净利润降

来源:本站作者:admin 日期:2019-09-08 浏览:

19年 H1收入同比增 14.39%,归母净利润同比下滑 31.02%。我们根据新能源汽车上中下游产业链,将锂、钴、设备、正极材料、负极材料、隔膜、电解液、结构件、锂电池以及新能源汽车整车 10大板块主要的 37家上市公司进行分类汇总;

    19年 H1合计收入 2289.67亿元,同比增长 14.39%;毛利率 19.27%,同比下滑2.54个百分点;净利率 4.54%,同比下滑 2.99个百分点;归母净利润 103.84亿元,同比下滑 31.02%;上半年整体呈现收入增长,利润下滑态势。

    19年 H1锂电池、负极、隔膜收入增速较高;整车、锂电利润增速较高。分行业看,19年 H1锂电池、负极材料及隔膜收入增速较高,锂钴、正极材料收入增速较低;19年上半年锂电池板块收入同比增长 65.66%;负极材料收入同比增长58.03%;隔膜收入同比增长 33.63%。19年 H1归母净利润同比增速较快的包括整车、锂电池,19年上半年整车企业归母净利润同比增长 78.01%;锂电池企业归母净利润同比增长 61.17%,增速相对较高;另外 19年 H1上游锂板块上半年归母近利润同比下滑 73.92%;钴板块归母净利润同比下滑 80.50%;正极材料板块上半年归母净利润 4.47亿元,同比下滑 50.96%;锂钴、正极材料板块上半年归母净利润同比下滑较大,我们认为这同锂钴行业产品价格下滑有关。

    19年 Q2板块收入同比增 10.94%,归母净利润同比下滑 20.48%。19年 Q2新能源汽车行业 10大板块 37家公司合计收入 1199.22亿元,同比增长 10.94%;

    毛利率 19.46%,同比下滑 1.47个百分点;净利率 5.02%,同比下滑 1.98个百分点;19年 Q2合计归母净利润 60.20亿元,同比下滑 20.48%;依然呈现收入增长,但归母净利润下滑的态势。

    19年 Q2锂电池、整车归母净利润高增,锂钴归母净利润下滑。分行业看,归母净利润大幅下滑的板块为上游钴、锂,我们认为这同钴以及碳酸锂价格大幅下降有关,19年 2季度单季钴板块归母净利润 7.44亿元,同比下降 73.60%;锂板块单季归母净利润 2.56亿元,同比下滑 80.83%。而 2季度同比向好的板块包括锂电池及新能源整车,锂电池 2季度归母净利润 21.69亿元,同比增长 114.00%;

    整车 2季度归母净利润 11.67亿元,同比增长 71.13%。

    除电解液外,行业多是量增价减,产值增减不一。根据高工锂电数据,结合 19年 H1锂电池及各个材料产量以及价格变化趋势,从产值角度分析来看:1)量增价稳,产值提升的只有电解液;2)以量补价,产值大幅增长的板块包括三元动力电池及人造石墨负极;3)以量补价,产值微幅增长包括湿法隔膜以及磷酸铁锂电池;4)以量补价,产值下滑,主要是磷酸铁锂正极以及干法隔膜行业。我们认为随着新能源汽车国家补贴的不断下降,新能源汽车各板块多呈现以量补价的态势,产值增减不一。

    投资建议。1)战略性标的:我们认为未来新能源汽车替代传统燃油车大势所趋,相较于传统车,新能源汽车单车价值增量最大的环节为动力电池;我们认为未来三元动力电池将配套高端乘用车型,磷酸铁锂电池配套低端车型,三元动力电池建议关注宁德时代、亿纬锂能、欣旺达;2)格局较好的行业:我们认为在锂电池产业链中负极材料、湿法隔膜行业格局较好,建议关注杉杉股份、璞泰来、恩捷股份、星源材质。

    风险提示:新能源汽车行业政策风险,技术路线变化风险。


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