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有色金属行业深度:短期阵痛,长期看好新能源

来源:本站作者:admin 日期:2019-11-11 浏览:

  机构:财富证券

  投资要点: 

  ? 新能源汽车产业链进入短期阵痛期:2019年 7月,国内新能源汽车 单月销量 7.99辆,同比下滑 5.1%,这是新能源汽车首次出现当月同比 下滑的情况。目前新能源汽车产业链进入短期阵痛期,我们下调 2019 年度的新能源汽车销量预测,预计全年将维持在 150 万辆左右。

  ? 双积分政策接档补贴政策,长效机制形成。2019 年度补贴如期退坡, 补贴仅剩最后一年。我们以双积分政策为框架测算未来新能源乘用车 销量的下限,在中性假设下,2021-2023 年度分别需要新能源乘用车 130 万辆、149 万辆和 167 万辆。按照 2018 年度国内新能源乘用车销 量约为 102.8 万辆的数据,则 2019-2021 年度年均复合增速为 8%, 2021-2023年度年均复合增速为 13%。

  ? 后补贴时代生命周期的经济性至关重要。未来补贴完全退出时,新能 源汽车全生命周期成本追平燃油车的时间周期是我们关注的重点。我 们以 2019上半年 TOP5之一的吉利帝豪 EV和相应的燃油车版本进行 测算,扣除补贴后,考虑 3%的折现系数,2019 年新能源版本在使用 13-14年(或行驶 20 万公里)可以实现与燃油版车型全生命成本一致, 2020 年度的新能源版本在 10-11 年即可以实现与燃油版车型全生命成 本一致,和国内的汽车生命周期 10.5年相近,2021年度的新能源汽车 追平燃油车成本的全生命周期将小于国内汽车周期 10.5年。在出租车 和网约车方面,目前追平燃油车全生命周期成本的时间周期均小于 4 年,其电动化具有明显经济性,未来有望每年贡献合计 35 万辆的增量, 占据 2018 年度新能源乘用车 105 万辆的 33%。

  ? 2020-2021年或是新能源行业拐点。综合来看,目前新能源汽车产业链 处于拐点前期,我们认为 2020-2021 年是行业拐点,未来有望开启长 期景气周期,我们对 2019-2020 年度新能源车的销量保持谨慎,对于 电池需求保持相对乐观。建议关注新能源汽车产业链的龙头宁德时代、 电解液龙头新宙邦、二线电池企业亿纬锂能。

  ? 风险提示:下游需求放缓风险;下游新能源汽车行业结构变化带来的 电池需求风险;未来行业竞争恶化风险;行业安全风险。 


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